1 июля, в символичный День российского рубля, на 14-м финансовом марафоне Finversia экономисты и финансисты провели жёсткий разбор: инструменты, которые спасали экономику прежде, дают сбой - а расплачиваются за это малый бизнес и обычные потребители.
Дефицит растёт, рубль слабеет, ставка давит
Дату выбрали не случайно. Именно 1 июля 1992 года биржевой курс рубля к доллару впервые получил статус официального курса Центробанка. Спустя три десятилетия цифры снова тревожные: по данным, озвученным на сессии, бюджетный дефицит за первые пять месяцев 2026 года достиг 6,3 трлн рублей - это 2,6% ВВП, существенно выше прошлогодней динамики.
Рубль за месяц ослаб на 10,2%, волатильность остаётся высокой. С 1 июля ЦБ сократил продажи валюты сразу в восемь раз, а Минфин намерен привлечь с рынка 1,5 трлн рублей только в третьем квартале. Давление нарастает с нескольких сторон одновременно.
Монетарный инструмент против немонетарной реальности
Центральная коллизия дискуссии - парадокс борьбы с инфляцией через ключевую ставку в условиях, когда значительная часть ценового роста имеет немонетарную природу. По оценке одного из участников, за 25 лет рост денежной массы М2 многократно опережал рост потребительских цен, что прямо указывает: инфляция на 70-80% обусловлена факторами, на которые ставка просто не влияет - удары по инфраструктуре, оборонные расходы, разрывы в логистике.
Прозвучал и неожиданный тезис: нынешние 14,25% - не слишком высокая, а, возможно, слишком низкая цена денег с учётом реальных рисков. Горизонт планирования у бизнеса стремится к нулю, а значит, стоимость капитала теоретически уходит в бесконечность. При этом инвестиции гражданского сектора в первом квартале упали на 14,3% - весь прирост ВВП тянет исключительно потребительский спрос, что само по себе тревожный сигнал.
Малый бизнес - крайний
Отдельного внимания заслужила ситуация с предпринимательством. Статистика формально обнадёживает: число малых компаний и их выручка растут. Но за цифрами - хроническая задержка оплаты по госконтрактам. Работа сделана, услуги оказаны, денег нет.
Высокая ставка, налоговые изменения и крепкий рубль сложились в то, что участники сессии назвали «идеальным штормом». Причём налоговая нагрузка ударила прицельно по микробизнесу: крупные игроки защищены механизмом зачёта НДС, а вот малые - нет. Прозвучало предложение ввести мораторий на любые регуляторные и налоговые изменения минимум на три-пять лет, чтобы дать предпринимателям хоть какую-то почву под ногами.
Что делать с портфелем
На фоне макроэкономической неопределённости долговой рынок перекраивается. После сигналов регулятора о том, что снижение ставки будет медленным, инвесторы хлынули во флоутеры - облигации с плавающим купоном. Рекомендованный баланс портфеля сейчас выглядит примерно так:
- 60% - флоутеры как защита от затяжного цикла высоких ставок
- 40% - фиксированные облигации с прицелом на будущее смягчение политики ЦБ
Валютные выпуски интереса почти не вызывают: доходность невысокая, а курсовая волатильность съедает потенциальную прибыль. Девяносто процентов новых размещений - рублёвые.
Общий вывод марафона оказался жёстким: экономика вошла в зону, где привычные рычаги либо не достают до проблемы, либо давят не туда. Новые подходы нужны - но консенсуса, каким именно они должны быть, пока нет.
